קבוצת דלק עומדת בפני הנפקתה של חברת איתקה ithaca שעוסקת בהפקת גז ונפט באיזור הים הצפוני באירופה.

לשוויה של איתקה השפעה מהותית על קבוצת דלק, במסגרת ההנפקה הקרובה צפויה דלק למכור 10%-11.5% מחברת איתקה (ולקבל את הכספים במזומן).

כדי להבין מה שוויה הנוכחי של איתקה כפי שהוא בא לידי ביטוי בתמחורה של קבוצת דלק הכנו לכם קובץ שמתעדכן אונליין.

נלקחו בחשבון כלל הנכסים (והתחייבויות) של קבוצת דלק ללא איתקה והורדנו אותם משווי השוק העדכני – מה שנשאר מגלם את שוויה של איתקה.

לא התחשבנו בנושא דיסקאונט חברת אחזקות / פרמיית שליטה בביצוע התחשיב.

נזכיר כי בתוצאות הסקר בערוץ הטלגרם שלנו (מוזמנים להצטרף..) בנוגע לשוויה של איתקה בהנפקה גילינו כי הדעות בהחלט חלוקות בנושא.

לא נותר זמן רב להמתין ואת תוצאות האמת נגלה בתקופה הקרובה.

קודם כל התשובה (😉) כרגיל מורכבת יותר מאשר המבט הראשוני, בואו נבין את הפרטים ותמונת המצב העדכנית..

לדלק 2 זרועות פעילות מרכזיות:

✳️ ניומד – פעילות גז טבעי בישראל.

מחזיקה במאגר לוויתן (פעיל ומספק גז טבעי לישראל למצרים ירדן) ואפרודיטה (בקפריסין – עומד לפני החלטת פיתוח סופית) חוזי המכירה מבוססים על אספקה קבועה, יציבה וארוכת טווח למדינות האזור – השפעת מחיר הנפט אינה משמעותית במיוחד (למרות שהנפט הוא חלק מנוסחת המחיר בחוזים).

✳️ איתקה – זרוע פעילות בינלאומית.

מומחיות בתחום תפעול נכסי גז ונפט + בעלות על מגוון נכסי גז ונפט באירופה (איזור הים הצפוני).

תמהיל המכירות של איתקה מורכב מ 35% (גז) 65% (נפט) ומרבית ההפקה נמכרת במחירי ספוט (מחיר חודשי משתנה ולא חוזה ארוך טווח עם מחיר קבוע)

איתקה מפיקה כ85k+- חביות גז ונפט ביום.

כיום אנחנו בתקופת הקיץ שמאופיינת במחירי גז נמוכים יותר באירופה מאשר בחורף, הדבר בא לידי ביטוי בחוזים העתידיים על המחירים – המשמעות היא שאיתקה צפויה להמשיך לבנות בחודשים הבאים ממחירים גבוהים בתחום הגז הטבעי.

▪️גידורים:

גידור בתחום האנרגיה מטרתו להבטיח את תזרים המזומנים גם במקרה של קריסת מחיר הסחורות.

הגידור כמובן עולה כסף, ניתן לבצע אותו בשיטות ותצורות שונות והוא מצריך רמה מקצועית גבוהה והבנה עמוקה בתחום.

הגידורים באיתקה הוכיחו את עצמם בשנת 2020 וסיפקו לחברה תזרים מזומנים חזק בזמן שמחירי הסחורות קרסו (והנפט אף הגיע למחיר שלילי לתקופה קצרה)

לאיתקה יש מומחיות בתחום הגידורים והדבר ניכר בתוצאות הכספיות במהלך השנים האחרונות.

חשוב להבין כי לא כל ההפקה מגודרת, לכן השפעת הגידור היא על החלק המגודר בלבד וביתר ההפקה מקבלים את מלוא הרווח היישר לקופת החברה.

ככל שעובר הזמן ומחירי אנרגיה נשארים גבוהים ניתן לשפר את הגידורים קדימה ולהבטיח תזרים מזומנים משמעותי גם לשנים הבאות עם עלות נמוכה יחסית, והדבר מהווה נקודת חוזקה נוספת לשנים הקרובות.

▪️כמה איתקה מרוויחה ביום?

הרווח יומי מסייע לקלוט את עוצמת הרווחיות החריגה לטובה שיש כיום באיתקה.

הגורם המרכזי לשינוי הוא כמובן האירועים הגלובליים והשפעתם על מחירי האנרגיה בעולם ובמיוחד בתחום הגז הטבעי באירופה.

בתחשיב נקטנו בשמרנות ולמרות שברבעונים האחרונים איתקה מפיקה יותר גז (בעקבות המחיר) ויותר חביות, נלקח בחשבון יחס גז-נפט שגרתי, הפקה יומית של 80k חביות בלבד ומחירים של 90 דולר לחבית נפט, 400 פני ליחידת חום של גז.

הוצאות לחבית נלקחו בחשבון לפי 30 דולר, מדובר בעלויות ההפקה + כלל ההוצאות הנלוות של השקעות חוזרות, מימון, הנהלה וכו'.

הרווח של איתקה לפני גידורים הוא 10 מיליון דולר ביום = 900 מיליון דולר ברבעון (!)

מוזמנים לקחת בחשבון את עלות הגידורים (וכן כל הוצאה נוספת שעולה על דעתכם..) אבל הקפיצה המשמעותית בתוצאות וברווחיות ברורה לחלוטין.

✳️ האם דלק תלויה במחיר הנפט?

התשובה היא – הרבה פחות ממה שנראה ממבט ראשון.

באיתקה הנפט מהווה 65% מההפקה אבל בהיבטי התרומה לשורת הרווח מדובר על 30% בלבד, בנוסף על חלק מההפקה קיימים גידורים שממתנים את השפעת המחיר – לכן ההשפעה פחות משמעותית עם מחירי הגז הנוכחיים באירופה.

בניומד ההשפעה שולית לחלוטין ולכן מחיר הנפט לא מהווה אינדיקטור לתוצאות החברה.

סיכום:

דלק ואיתקה צפויות להציג תוצאות שיא ונהנות מסביבת מחירים וסביבה עסקית חיובית במיוחד.

מנכ"ל דלק עידן וולס הכריז על מעבר "מהגנה להתקפה" לאחר ביצוע הפדיון המוקדם לאגרות החוב – הדבר ניכר היטב בפעילות החברה מאז תחילת שנת 2022.

האירוע המרכזי שנותר לדלק הוא הנפקת איתקה, הסביבה והתוצאות העסקיות חיוביות ומאפשרות במיוחד בהיבט הזה אולם חובת ההוכחה והמימוש מוטלות על החברה.

נאחל בהצלחה למשקיעים ולחברה ולכל המעורבים באספקת אנרגיה זמינה ורציפה לרשתות החשמל בארץ ובעולם.

אינדיקציה נוספת בדרך להנפקת איתקה Ithaca בשוק המניות בלונדון 📊

איתקה Ithaca (מקבוצת דלק) ביצעה מיתוג מחודש כולל הגדרת החזון הערכים ופרסום לוגו חדש.

מדובר בצעד נוסף בתהליך ההנפקה ורישום החברה למסחר בשוק המניות בלונדון.

הלוגו החדש כולל מצפן 🧭 המבטא את השאיפה להיות חברת אנרגיה מובילה בים הצפוני שכל הזמן מביטה וממשיכה קדימה.

הנפקת איתקה הינה בעלת השפעה דרמטית על קבוצת דלק (שמחזיקה כיום 100% ממניות איתקה) ומתרחשת בזמן שבו איתקה עם תנאים עסקיים מצוינים ותוצאות שיא, החברה צפויה לפרסם את דו"ח הרבעון הקרוב שלהערכתנו יהיה מהטובים בתולדותיה.

נאחל לחברה, להנהלה ולמשקיעים הצלחה רבה בהנפקה והמשך התפתחות כחברת אנרגיה בינלאומית איכותית ומובילה 🙏